开年VC/PE迎来一波政策利好。近日，上海发布《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》（以下简称《若干措施》）的通知，从9个方面提出32条举措，推动上海股权投资行业高质量发展。

每经记者注意到，上述措施将从今年2月开始施行，有效期五年（至2029年1月31日），其中覆盖了股权投资“募、投、管、退”各个流程，不仅直击拓展VC/PE中长期资金来源、畅通股权投资退出渠道等行业关键问题，开展契约型私募基金登记试点、试点开展股权投资基金实物分配股票诸多创新举措。

拓展中长期资金来源、支持CVC基金在沪发展

作为股权投资行业的源头活水，近两年来，募资问题困扰着不少VC/PE，市场上更是流传着“1%GP募走了90%的钱”的说法。记者注意到，《若干措施》在拓展VC/PE中长期资金来源方面，提出了多项利好。例如，提高保险资金积极性，研究提高保险资金所投创业投资基金对单一创业企业的出资比例上限。支持银行理财资金灵活运用，推动符合条件的商业银行理财子公司，按照商业自愿原则在上海设立专业子公司，建立与银行理财资金对接渠道，投资临港新片区和长三角未上市企业和股权投资基金。

此外，《若干措施》还提到，发挥企业年金和养老金支持作用，支持企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资股权投资基金。以及支持合格股权投资机构发行5—10年中长期创新创业公司债券，推动科创票据等债务融资工具创新，为股权投资基金管理人募资提供支持，拓展中长期资金来源。

值得注意的是，《若干措施》专门提及了支持企业风险投资的发展，支持产业链链主企业开展企业风险投资，推动链主企业围绕本产业链关键环节开展股权投资。对于链主企业设立的CVC机构，可比照股权投资机构给予相关专项政策扶持。同时，支持链主企业设立独立管理人开展专业化运作，其发起设立CVC基金适用股权投资基金快速通道机制。

引导投早投小投科技、畅通退出渠道

在投资方面，记者注意到，引导投早投小投科技是《若干措施》提及的重点。例如，研究设立上海市科技创新引导基金，重点投资早期科创领域。有序扩大市创业投资引导基金、市天使投资引导基金规模，发挥好财政资金的杠杆放大作用；同时，完善政府引导基金让利机制。

《若干政策》提到，将在上海搭建天使投资专业化服务平台，支持专业团队设立天使投资行业组织，搭建集聚天使投资人、科技成果转化项目及种子期、初创期科技型企业的投融资专业化服务平台，联合开展尽调、估值、投资等，强化对优质早期科创项目的发现和投资培育，还将建立天使投资数据库。在制订投早投小投科技奖励政策方面，股权投资集聚区应制订投资奖励政策，对经认定的投资区内种子期、初创期科技型企业两年以上的股权投资基金管理人及业务团队予以奖励，引导社会资本投早投小投科技。

在缓解投资机构的退出难题方面，《若干政策》提出5项措施，包括提升并购重组退出效率，推动本市相关企业集团开展产业并购投资，引导本市标志性产业链链主企业发起设立产业并购基金，以及畅通企业境内外上市通道、完善股权投资基金份额转让平台功能、大力推动二级市场基金（S基金）发展、试点开展股权投资基金实物分配股票等。

“退出是当下很多股权投资机构的重中之重，最近我们就遇到企业刚开始想做融资，最后转向并购的。”一位医疗健康领域资深投资人向记者表示，“不少公司发展到一定阶段或上市后，会围绕产业链做大量并购整合，今年大家对于产业投资与并购有很多期待。未来3—5年会是产业投资与并购很好的机会点，也会密切关注这方面的利好政策。”

开展多项试点，推动行业高质量发展

记者注意到，上述措施中还提到开展契约型私募基金登记试点、试点开展股权投资基金实物分配股票诸多创新举措。其中，开展契约型私募基金登记试点关注度颇高。

《若干措施》提到，开展契约型私募基金投资企业的市场主体登记试点，股权投资基金管理人运用契约型股权投资基金财产进行投资的，在以股权投资基金管理人名义开立账户、列入所投资企业股东名册或者持有其他股权投资基金财产时，注明该契约型股权投资基金名称。

“私募基金的组织形式有契约型、公司型和合伙型三种，契约型基金是《证券投资基金法》规定的主流基金组织模式，从理论上说，契约型基金是私募基金行业最好的组织形式，不仅仅是对证券型私募投资基金，也包括股权型私募投资基金。”世一律师事务所合伙人孙名琦向每经记者表示。

他指出，契约型基金中基金管理人的义务要求更高，有助于维护投资者的合法权益。在契约型基金中，基金管理人几乎无法将任何管理责任划分给其他主体，只能对其提出更高的义务要求。“这不仅会让投资者在处理其与基金管理人的关系问题上更加谨慎，也有助于监管机构对基金管理人更好实行监管。更为重要的是，因为没有组织法的掣肘，契约型基金中，几乎可以设计投资者希望的所有管理机制，这些机制的存在，可以让基金管理人的义务得以监督和落地。”孙名琦表示，此前，深圳市率先开展契约型私募基金投资企业商事登记试点，如今上海也将开展契约型私募基金登记试点，希望尽快能够从试点推广至全国。